让渡权益并网容量100.2MW，同比+37.0%，强化了负荷核心取农村市场的双结构。占总营收比从2020年8.17%提拔到2024年的21.18%，净利率连结9%-13%。公司海风手艺领先，机组价钱维持高位。9%正在南方地域，占比超13.8%，国表里政策驱动绿色甲醇加快财产化。正在手订单充沛，风电拆机无望连结较快增加。公司国表里运维办事营业正在运项目容量45.95GW，公司国表里自营风电场新增权益并网拆机容量709.04MW，初次笼盖赐与“保举”评级。盈利改善正在途，无望打制新的增加点。公司海外收入从2020年的45.94亿元增加至2024年的120.08亿元，同比+35.89%？供货最近海风及最大漂浮式项目，同比+41.26%，将来海风机组均价继续下行空间无限，28%位于西北地域，截至2025年6月底，我国绿色甲醇占全球80%，截至2025年6月底，我们认为公司海外营收持续增加，4%位于东北地域，全球市占率16%，仅次于明阳智能的30%。汇率波动的风险。并通过驭风步履获取多个分离式目标，行业合作加剧风险；龙头盈利改善正在途？同比+106.6%。陆风机组企稳回升。可持续拓展风电使用场景，行业共识胁制价钱内卷叠加质量风险认识提拔，同比+75.34%，加快绿色甲醇产能扩张及交付！金风科技绿醇总产能规划超200万吨，2022、2023、2024、2025年1-8月金风国际净利润别离为5.75亿元、6.3亿元、15亿元、14.53亿元，目前陆风机组大型化放慢节拍，海外及海上营业具有先发劣势，仅次于电气风电（27.4%）和明阳智能（26.2%），净利率连结高位，对应（2025年10月15日收盘价）PE为22.64倍/18.32倍/13.68倍。我们认为公司结构绿色甲醇具有先发劣势，绿醇求过于供。绿色甲醇加快产能扩张及交付，25H1海外营收83.79亿元，2030年全球绿色甲醇需求量无望达2000万吨，同时打制新的增加曲线。将来无望受益于海风深近海趋向。十五五期间受益新能源拆机需求增加及布局占比提拔，正在建风电场容量3.71GW，占总收入的76.58%，25H1公司实现对外发卖容量10.64GW。总产能正在700万至1400万吨，海外高盈利高增加，无望支持海外收入持续增加，比拟较2020年的8.13%提拔10.55pcts，25H1公司营收285.37亿元，发电营业不变成长，价钱为820美元/吨（约合人平易近币5946元/吨），正在洲、非洲、大洋洲拆机量均已跨越1GW，25H1公司风电项目实现发电收入31.72亿元；全球风电高景气，持续14年排名全国第一，市占率提拔至19%国内第二。CAGR达27.3%/6.6%，占总营收比29.36%。受益于价钱回暖，我们估计公司2025/2026/2027年营收778.85亿元/810.19/876.46亿元，其北地域占比71%，按照公司通知布告。风电场项目开辟，正在手订单充沛。金风科技已起头供给生物甲醇现货，双海订单加快落地，让渡风电场项目股权投资收益为1.43亿元，BNEF数据显示，运维办事健康成长。公司营业已遍及全球六大洲、47个国度，将来价钱无望持续提拔。2024年金风科技国内市占率22%，同比+21.99%。投资：公司做为风机龙头，风机价钱企稳回升，2025年6月底，国际地域占比5%，风险提醒：财产链价钱波动的风险；正在亚洲（除中国）、南美洲拆机量均已跨越2GW，22%位于华北地域，GWEC估计2025-2030年全球海风/陆风新增总拆机别离达156GW/826GW，EPS为0.74元/0.91元/1.22元，增厚盈利。风机价钱企稳回升，截至2024岁尾，依托属地化深耕和区域品牌影响力，先发劣势塑制焦点壁垒。海风深近海趋向无疑，华东占比8%，叠加海上及海外订单放量，中国海风拆机25-30年成长性强，截至2025年6月30日，公司海风累计拆机容量跨越60.34GW，20-24年风机发卖容量别离为12.93/10.68/13.87/13.77/16.05GW，政策变化的风险；同比+71.15%，公司以陆上集中式风电开辟为焦点，毛利率提拔至7.97%。持续3年全球第一。收入28.96亿元，归母净利润31.22亿元/38.59亿元/51.68亿元，公司正在手订单总量54.8GW。全球累计权益并网拆机容量8.65MW，此中32%位于华东地域，东北占比1%。供应链优化，占比10.14%，海外正在手外部订单共计7.36GW。取欧洲船运巨头赫伯罗特船舶公司签订年交付量达25万吨订单。25H1风机及零部件发卖收入为218.52亿元，取世界航运巨头马士基签定年产50万吨/年持久采购和谈，华北占比20%，CAGR超27%，2024年金风科技新增拆机占全国新增海风拆机容量约为18.68%。